相比去年搶灘美股的火爆，從今年年初至今，中概股交出了“白卷”。即使是已經成功登陸美國的中概股，包括BAT在內的數家在美上市公司面臨股價下跌等問題。

　　 反觀A股，曾經擬赴海外上市的暴風科技回歸之后，連續漲停讓人直呼“妖股”，其股價從7.14元/股一路漲至229.87元/股，翻了超過30倍，其表現深刻“刺激”了那些海外上市的中概股。

　　 目前，海外上市的中國互聯網公司回歸A股的腳步越來越清晰。分眾傳媒、盛大游戲擬借殼A股上市公司完成回歸，完美世界、世紀佳緣、久邦數碼等也在提議私有化，或在為回歸鋪路。

　　 海外股價遭低估 跨洋訴訟多

　　 中概股“回心轉意”背后，是其在美估值嚴重偏低，成交量低迷。例如：2007年7月完美世界以16美元的發行價在納斯達克上市，在今年1月董事長池宇峰私有化提議前，完美股價在15.76美元，比發行價還低，市盈率只有9倍左右。

　　 互聯網巨頭亦面臨同樣煩惱。阿里巴巴再創出120美元高點后，其股價轉而下行，一度創下77.77美元的歷史最低價。百度的股價表現也不盡如人意，再次跌破200美元大關。在市盈率方面，阿里巴巴市盈率為43倍，百度為32倍，騰訊是50倍，與A股同行動輒百倍市盈率形成鮮明對比。

　　 游戲公司更是不濟。和完美世界類似，盛大2004年在美國納斯達克上市時股價是11美元，啟動退市時候的股價是6美元左右，總市值只有19億美元。

　　 而在A股市場，掌趣科技的總市值為410億元，主營頁游的互動娛樂總市值為230億元，昆侖萬維總市值約437億元，市盈率是171倍。

　　 除了低迷的股價，誠信危機也是中概股面臨的一大問題。集體訴訟向來都是中概股面臨的一道坎，聚美優品、中國手游、阿里巴巴等公司此前都成為被攻擊的對象。

　　 據統計，在2010年至2012年的中概股誠信危機中，超過30只中概股遭到各種訴訟和做空，其中不少以退市、申請破產告終。

　　 拆除VIE架構 中概股國內“復活”

　　 一邊是股價被低估，一邊是A股節節挺進，無怪乎越來越多的中概股公司選擇回流A股。

　　 通常情況下，中概公司回歸A股的方式有以下三種路徑。一是“私有化退市+獨立上市”；二是“私有化退市+借殼上市”；三是A股公司收購境外公司部分股權。

　　 為避開回歸門檻高和回歸進程費時等阻礙，目前中概公司主要選擇第二種路徑回歸國內資本市場。

　　 但是要想回歸A股，僅僅企業退市和私有化不行，還要拆除VIE架構。

　　 一位證券人士表示拆除VIE架構的具體做法是：先找一個國內的機構接盤國外美元基金的股份，或者這個美元基金把股份轉讓給其在中國設立的人民幣基金，業內人士稱為“鏡面反射”。

　　 過去做這種鏡面反射操作，要經過中國商務部和外匯管理部門的審批，程序繁瑣。如今，在簡政放權和鼓勵優質互聯網公司境內上市的大背景下，相關程序有所簡化。

　　 政策東風為中概股回歸清障

　　 5月7日，國務院公布《關于大力發展電子商務加快培育經濟新動力的意見》，鼓勵符合條件的互聯網企業境內上市。

　　 同日，上海證券交易所發布的《滬市上市公司2014年年報整體分析報告》 提出，積極扶持戰略性新興產業，支持“互聯網+”企業在國內上市，多措并舉推動滬市公司發展，提升滬市公司質量。

　　 上交所發行部相關人士在“互聯網+資本市場”培訓研討會上也曾表示，相關部門在研究是否可以借用自貿區的特殊地位逐漸把VIE架構的海外企業引入境內上市。體量龐大的科技公司回歸，將對活躍的A股市場影響巨大。

　　 此外，注冊制的腳步日益臨近，也成為中概股企業回歸A股市場的助推器。有分析人士表示，注冊制一旦落地，資本市場上尤其是殼資源公司的重組進度將會得到巨大提升，為成長期無法盈利的互聯網企業登陸A股創造最佳條件。

　　 但是，一些分析人士認為在注冊制及相關鼓勵政策細則落實之前，中概股不要貿然退出美股。原因之一是目前二級市場泡沫疊加，套利心態泛濫，A股不一定是最佳選擇。此外，退市之后能否順利登陸A股也是個考驗。比如京東，目前尚未盈利，并不滿足創業板條件，未必能上市。（記者 孫亞華 綜編）