經歷過去12個月的大幅上漲后，上證指數上周下跌了近13%。深證指數的走勢也同樣不令人滿意。所以上周這場自2008年以來中國股市最慘的下跌，是健康正常的自我修正調整還是什么巨大且令人憂慮事件的開始？接下來的幾周將顯得非常關鍵。

在此輪大漲之前，中國股市經歷了2007年急劇回調后的長時間陰霾。很多投資者在這段熊市中損失了一大筆錢，對投資股市的興趣也因而降低。受低利率及允許更多海外投資進入中國的舉措推動，中國股市去年才開始再次強勁上揚。

如今是否又迎來新一輪熊市？CNBC的報道總結稱，中國市場的自由化、中國股市謀求加入MSCI世界股票指數（這將迫使）以及熱錢在上海、深圳和香港三地股市流入流出，這些全都影響著世界第二大經濟體的市場波動。

CNBC的報道稱，中國現在的情況看起來和上述的日本十分相似。它的制造業能力已經被夸大了，操縱刺激其經濟的能力也似乎將走到盡頭，低價勞動力優勢也已顯著縮小，對于希望在中國大陸拓展業務的公司來說，中國政府在很多方面也顯得不太友好了。

CNBC的報道認為，有了1989年的日本股市以及美國股市2000年的大崩潰抑或2007年的次貸危機作為前例，評估當下的中國股市并不困難。在中國散戶投資者中彌漫著對股市的狂熱，堪比80年代末的日本和90年代末的美國。

另外需要指出的是，股市和中國經濟基本面之間的聯系似乎也越來越疏離。據《華爾街日報》報道，在美國等發達市場，股市上漲有時會提振消費者支出，有助于刺激經濟增長。但在中國，這種效應似乎并不存在。上證綜合指數過去12個月中上漲122%，但5月和4月份的零售額僅同比增加10%，為五年來最慢增速。

《華爾街日報》報道稱，盡管此輪漲勢幾乎沒有提振消費，但若股市崩塌，則可能會對支出造成負面影響，原因是股市近期的大部分買盤都是來自于融資。兩融資金占中國股市市值的百分比現在高于紐約證交所的比例。如果中國股市繼續下跌，那么投資者可能會為償付貸款而被迫壓縮開支。

中國的股票投資者占全部人口的比例最高時為十五分之一，而美國為一半以上。這意味著大部分炒股收益由較富裕的中國人獲得，他們有錢投入股市，但更傾向于將炒股收益存起來而非增加支出。

（翻譯：張光輝）